80,7 Milliarden Verlust, fast alles auf dem Papier. Was Anthropics Börsenprospekt über KI in Firmen verrät.

Illustration: Leitgrad

80,7 Milliarden Dollar Verlust in sechs Monaten. Die Zahl ging am Montag um die Welt, das Wall Street Journal zählt sie zu den grössten Halbjahresverlusten, die je ausgewiesen wurden. Wer nur die Schlagzeile liest, sieht eine KI-Firma, die Geld verbrennt wie keine zuvor. Wer den Prospekt liest, sieht etwas anderes.

Woher der Verlust kommt

Anthropic hat sich in den letzten Jahren auch über Wandelanleihen finanziert. Solche Papiere werden zum aktuellen Marktwert bilanziert. Steigt der Wert der Firma, steigt der Wert der Anleihen, und die Differenz wird als Verlust verbucht. Genau das ist passiert: Private Investoren bewerteten Anthropic zuletzt mit 965 Milliarden Dollar, berichtet die Nachrichtenagentur AP. 72,4 Milliarden des Halbjahresverlusts gehen laut Prospekt auf solche Neubewertungen zurück. Bar bezahlt wurde davon nichts.

Das operative Geschäft sieht anders aus. Der operative Verlust lag im ersten Halbjahr bei 693 Millionen Dollar, nach 2,1 Milliarden im Vorjahr. Laut VentureBeat war der Mittelzufluss aus dem Geschäft sogar positiv.

Wie schnell das Geschäft wächst

Der Umsatz stieg von 1,16 Milliarden Dollar im ersten Halbjahr 2025 auf 16,3 Milliarden im ersten Halbjahr 2026. Das ist das Vierzehnfache. Getragen wird das von Firmenkunden: Per Ende September zahlten über 1900 Kunden in zwölf Monaten je mehr als eine Million Dollar, rund 250 sogar je mehr als zehn Millionen. Vier Fünftel des Umsatzes hängen an der Nutzung, also daran, wie viel Firmen tatsächlich mit den Modellen arbeiten.

Die Kehrseite steht ebenfalls im Prospekt. Für Rechenleistung hat Anthropic laut Reuters Verträge über rund 450 Milliarden Dollar abgeschlossen, meist unkündbar und über sieben bis zehn Jahre: 111 Milliarden mit Google, 110 mit Amazon, 31 mit Microsoft. Allein im ersten Halbjahr kosteten Rechenzentren und Infrastruktur knapp 9 Milliarden, fast viermal so viel wie ein Jahr zuvor.

Was das für Schweizer KMU heisst

Der Prospekt zeigt, wie weit KI in Firmen schon angekommen ist. Wer heute mit KI-Assistenten Offerten schreibt, Code prüft oder Kundenanfragen beantwortet, gehört zu einem Markt, der sich innert eines Jahres vervielfacht hat. Zugleich zeigt er, worauf sich Firmen einstellen sollten.

Erstens: Die Anbieter tragen enorme Fixkosten. Billiger als heute dürfte KI deshalb nicht zwingend werden, und Konditionen können sich ändern. Zweitens: Der Markt hängt an wenigen Rechenzentren und wenigen Anbietern. Wer KI in Kernprozessen einsetzt, sollte einen zweiten Anbieter testen und seine Prompts und Daten so ablegen, dass ein Wechsel möglich bleibt. Drittens nennt Anthropic selbst ein offenes Rechtsrisiko: Es sei unklar, wann Handlungen eines KI-Agenten eine Firma rechtlich binden. Wer Agenten Bestellungen auslösen oder Mails versenden lässt, sollte diese Frage intern klären, bevor sie ein Gericht klärt.

Wann die Aktie gehandelt wird und zu welchem Preis, ist noch offen. Laut AP ist der Börsengang für nächsten Monat geplant, im Gespräch ist ein Erlös von bis zu 100 Milliarden Dollar.

Transparenz: Leitgrad setzt in der Redaktion unter anderem Claude von Anthropic ein. Auf die Berichterstattung hat das keinen Einfluss.

Häufige Fragen

Wann geht Anthropic an die Börse?

Anthropic hat den Prospekt am 26. Oktober 2026 öffentlich eingereicht. Die Aktie soll an der Nasdaq unter dem Kürzel ANT gehandelt werden. Laut AP ist der Börsengang für November geplant. Preis und Anzahl Aktien sind noch nicht festgelegt.

Warum hat Anthropic 80,7 Milliarden Dollar Verlust gemacht?

Der grösste Teil ist ein Buchverlust. 72,4 Milliarden stammen laut Prospekt aus der Neubewertung von Wandelanleihen und anderen Finanzierungsinstrumenten, deren Wert mit der Bewertung der Firma gestiegen ist. Der operative Verlust lag bei 693 Millionen Dollar.

Wie viel Umsatz macht Anthropic?

Im ersten Halbjahr 2026 waren es 16,3 Milliarden Dollar, nach 1,16 Milliarden im Vorjahreszeitraum.

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