Unternehmensbewertung Schweiz: Was ist mein KMU wert?

Methode	Was sie misst	Schwachstelle
Substanzwert	Vermögen minus Schulden, mit stillen Reserven	übersieht, was die Firma verdient
Ertragswert	künftiger Gewinn, geteilt durch einen Zinssatz	hängt stark vom Zinssatz ab
Praktikermethode	zwei Teile Ertragswert, ein Teil Substanzwert	schematisch, für Einzelfälle oft zu grob
Discounted Cashflow	abgezinste künftige Geldflüsse	braucht eine verlässliche Planung
Multiplikator	Gewinn mal Branchenfaktor	für KMU gibt es kaum öffentliche Vergleichswerte

Die Praktikermethode in einem Beispiel

Das KMU-Portal des Bundes nennt die Praktikermethode realitätsnäher als den reinen Substanzwert. Nach ihr berechnen auch die Steuerbehörden den Wert nicht kotierter Firmen. Die Formel lautet: zweimal Ertragswert plus einmal Substanzwert, geteilt durch drei.

Ein Beispiel. Eine Firma erzielt im Schnitt 200 000 Franken Gewinn. Bei einem Kapitalisierungssatz von 10 Prozent ergibt das einen Ertragswert von 2 Millionen Franken. Der Substanzwert liegt bei 1,1 Millionen. Nach der Praktikermethode ist die Firma rund 1,7 Millionen Franken wert.

Der Zinssatz ist der empfindlichste Punkt. Das VZ Vermögenszentrum hält für Schweizer KMU 10 bis 15 Prozent für angemessen. Mit 15 Prozent sinkt der Ertragswert im Beispiel auf 1,33 Millionen und der Firmenwert auf knapp 1,26 Millionen. Fünf Prozentpunkte mehr, und die Firma ist ein Viertel weniger wert.

Eine Firma, fünf Methoden. 1,1 bis 1,9 Millionen.

Wert derselben Beispielfirma nach fünf gängigen Bewertungsmethoden, in Millionen Franken.

Die Grafik zeigt ein Rechenbeispiel der Aargauischen Kantonalbank. Sie hat dieselbe Musterfirma mit fünf Methoden bewertet. Das Ergebnis reicht von 1,1 Millionen nach dem Substanzwert bis 1,9 Millionen nach dem Ertragswert.

Der höchste Wert liegt damit 73 Prozent über dem tiefsten. Keine der Zahlen ist falsch. Jede beantwortet eine andere Frage: Was besitzt die Firma? Was verdient sie? Was zahlen andere für ähnliche Firmen?

Für den Verkauf heisst das: Wer nur eine Methode kennt, verhandelt schlecht. Verkäufer argumentieren oft mit der Substanz, die sie aufgebaut haben. Käufer rechnen mit dem Gewinn, den die Firma ohne den Verkäufer erzielt.

Was den Wert drückt

Abhängigkeit vom Inhaber. Die Aargauische Kantonalbank stellt die Frage direkt: Wie viel Unternehmen bleibt ohne den bisherigen Unternehmer? Kennt nur der Chef die Kunden, sinkt der Wert.

Klumpenrisiken. Hängt ein grosser Teil des Umsatzes an wenigen Kunden oder Lieferanten, rechnen Käufer mit Abschlägen. Dasselbe gilt für stark schwankende Gewinne. Schwankungen stünden aus Sicht des Käufers für Unsicherheiten, schreibt die Beratungsfirma OBT.

Rabatte in der Nachfolge. Viele Inhaber senken den Preis um 20 bis 30 Prozent, wenn sie an die Familie oder das eigene Kader verkaufen, so das VZ. Wie solche Übergaben finanziert werden, erklärt unser Ratgeber zum Management-Buy-out.

Wert und Preis sind zweierlei

«Unternehmenswert ist nicht gleich Preis», schreibt das KMU-Portal. Verkäufer richten die Bewertung eher an der Vergangenheit aus, Nachfolger am Potenzial.

Wie oft das kollidiert, zeigt die Nachfolgestudie 2026 von UBS und der Universität St. Gallen. Befragt wurden 87 Inhaber, die ihre Firma selbst übernommen haben. 34 Prozent sagen, es habe unterschiedliche Vorstellungen über den Wert der Firma gegeben. Beim Management-Buy-out waren es 46 Prozent, in der Familie 12 Prozent. 57 Prozent sagen, der Vorgänger sei ihnen beim Preis entgegengekommen, etwa mit einem Rabatt oder Ratenzahlungen.

Welcher Weg der Nachfolge welchen Preis bringt, zeigt unser Vergleich der drei Nachfolgewege. Alle Beiträge zum Thema sammelt das Dossier Unternehmensnachfolge.

In fünf Schritten zum Firmenwert

1. Zahlen bereinigen. Private Ausgaben, ein zu tiefer Inhaberlohn und einmalige Effekte verzerren den Gewinn.
2. Die Zukunft planen. Welchen Gewinn erzielt die Firma in drei bis fünf Jahren, auch ohne den heutigen Chef?
3. Mehrere Methoden rechnen. Mindestens Ertragswert, Substanzwert und eine Praktikerbewertung.
4. Risiken benennen. Abhängigkeiten von Personen, Kunden und Lieferanten ehrlich auflisten.
5. Eine Spanne festlegen, nicht eine einzige Zahl. Der Preis entsteht in der Verhandlung.

Wo die Methoden an Grenzen stossen

Die Praktikermethode ist eine Steuerformel. Professor Tobias Hüttche warnte 2014 im Fachblatt Der Schweizer Treuhänder, man solle sie nicht mehr unreflektiert für KMU anwenden. Auch Multiplikatoren seien zu einfach, sie ersetzten keine Bewertung. Verlässliche, öffentlich zugängliche Multiplikatoren für Schweizer KMU gibt es kaum. Das KMU-Portal hält fest, dass offizielle Daten zu Transaktionen kleiner Firmen selten sind.

Häufige Fragen

Wie berechnet man den Wert eines KMU?

Meist mit mehreren Methoden: Ertragswert, Substanzwert, Praktikermethode, Discounted Cashflow oder Multiplikatoren. Entscheidend ist der Gewinn, den die Firma künftig erzielt, auch ohne den heutigen Inhaber.

Was ist die Praktikermethode?

Eine in der Schweiz verbreitete Formel: zweimal Ertragswert plus einmal Substanzwert, geteilt durch drei. Die Steuerbehörden nutzen sie für die Vermögenssteuer auf nicht kotierten Aktien.

Welchen Kapitalisierungssatz nutzen die Steuerbehörden?

Für das Bewertungsjahr 2025 sind es 10 Prozent, für 2024 waren es 8,75 Prozent, so die Übersicht von RSM Schweiz. Grundlage ist das Kreisschreiben Nr. 28 der Schweizerischen Steuerkonferenz.

Welcher Multiplikator gilt für mein KMU?

Eine verlässliche öffentliche Liste gibt es nicht. Das KMU-Portal rechnet in einem Beispiel für eine Schreinerei mit dem 5,5-fachen Betriebsgewinn. Solche Werte hängen stark von Branche, Grösse und Risiko ab.

Eine Firma ist so viel wert, wie jemand für ihre Zukunft zahlt. Wer verkaufen will, sollte deshalb zuerst prüfen, wie viel Zukunft ohne ihn bleibt.

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