5 Prozent der Wagniskapitalgeber holen 90 Prozent der Gewinne. So wählen Sie Ihren aus

Die Verhandlung dreht sich fast immer um eine Zahl: die Bewertung. Wie viel ist die Firma vor dem Geld wert, wie viel Prozent gibt der Gründer ab. Die wichtigere Grösse steht selten im Term Sheet. Sie sitzt auf der anderen Seite des Tisches.

Ilya Strebulaev, Professor für Private Equity an der Stanford Graduate School of Business, und Blake Jackson haben dafür einen neuen Datensatz gebaut. Er umfasst über 100 000 Personen, die mit amerikanischen Wagniskapitalfirmen verbunden sind. Ihr Arbeitspapier vom Juli 2026 heisst «Human Capital in Venture Capital». Es fragt nicht, welcher Fonds gewinnt, sondern welcher Mensch.

Das Ergebnis ist hart. Weniger als 40 Prozent der Investoren, die überhaupt Beteiligungen eingegangen sind, werden je mit einem erfolgreichen Investment in Verbindung gebracht. Die Mehrheit wird also nie mit einem anerkannten Treffer in Verbindung gebracht. Und 90 Prozent aller Investmentgewinne gehen auf das Konto von 5 Prozent der Investoren.

Warum gewinnen immer dieselben?

Zufall allein erklärt es nach den Autoren nicht. Ausbildung, frühere Berufserfahrung und demografische Merkmale sagen voraus, wie weit jemand in der Branche kommt und wie gut seine Investments laufen. Das passt zu der These, dass es so etwas wie dauerhaftes, personengebundenes Können gibt.

Dazu kommt ein zweiter Effekt, und der ist für Gründer besonders lehrreich. Die Forscher nutzen die Midas-Liste des Magazins Forbes, eine jährliche Rangliste der erfolgreichsten Wagniskapitalgeber. Sie vergleichen Investoren, die knapp auf die Liste kamen, mit solchen, die sie knapp verpassten. Ergebnis: Der Status als Star verschafft Zugang zu hoch bewerteten Start-ups. Erfolg zieht also weiteren Erfolg an. Naheliegend ist: Begehrte Firmen wählen bevorzugt bekannte Geldgeber, und das verstärkt die Konzentration.

Für den Gründer folgt daraus zweierlei. Erstens: Ein Fondsname auf der Website sagt wenig darüber, wer seinen Fall betreut. Zweitens: Wer einen der wenigen starken Investoren gewinnt, bekommt mehr als Geld. Er bekommt ein Signal, das weitere Türen öffnet.

Was heisst das für den Schweizer Markt?

Die Stanford-Daten betreffen die USA. Eine vergleichbare Auswertung auf Personenebene gibt es für die Schweiz nicht. Die Marktzahlen zeigen aber eine ähnliche Richtung: weniger Breite, mehr Auswahl.

Laut dem Swiss Venture Capital Report 2026 von Startupticker.ch und dem Branchenverband SECA flossen 2025 insgesamt 2,95 Milliarden Franken in Schweizer Start-ups, knapp 24 Prozent mehr als im Vorjahr. Frühphasenfinanzierungen erreichten mit 1,116 Milliarden Franken einen Rekord. Gleichzeitig konzentrierte sich das Kapital stärker auf Firmen, die Investoren als besonders aussichtsreich einstufen.

Im ersten Halbjahr 2026 kühlte der Markt wieder ab. Nach der Halbjahresauswertung von Startupticker.ch und SECA flossen von Januar bis Juni rund 1,3 Milliarden Franken an Schweizer Jungfirmen, 16 Prozent weniger als im Vorjahreszeitraum. Die Zahl der Finanzierungsrunden blieb mit 123 stabil. Hardware-Firmen sammelten mit mehr als 324 Millionen Franken so viel wie nie, Biotech dagegen nur rund 184 Millionen. Unter den zehn grössten Runden dominierten etablierte Firmen mit teils hohen Umsätzen. Grössere Runden zu schliessen, bleibe gerade für kleinere Firmen schwierig, halten die Autoren fest (Moneycab, 14.7.2026).

Gleich viele Runden, weniger Geld, die grossen Tickets bei den Etablierten: Das ist ein Markt, in dem die Wahl des richtigen Partners mehr zählt als in einem Boom. Wer heute eine Finanzierung abschliesst, braucht einen Investor, der auch die nächste Runde mittragen oder vermitteln kann.

Was können Gründer und Inhaber konkret tun?

Die Lehre gilt nicht nur für Start-ups. Auch ein KMU, das einen Minderheitsaktionär aufnimmt, eine Nachfolge mit einem Finanzinvestor löst oder einen strategischen Partner an Bord holt, kauft mit dem Geld eine Person ein. Fünf Schritte helfen bei der Auswahl:

1. Nach der Person fragen, nicht nach dem Fonds. Klären Sie, wer konkret Ihren Fall betreut und wer im Verwaltungsrat sitzen würde. Lassen Sie sich diese Person vor der Unterschrift vorstellen.
2. Die Bilanz dieser Person verlangen. In welchen Firmen war sie früh dabei? Welche wurden verkauft, welche gingen an die Börse, welche scheiterten? Die Stanford-Daten zeigen: Ohne eigenen Treffer bleibt die Mehrheit.
3. Mit Gründern aus dem Portfolio reden. Sprechen Sie mit zwei, drei Firmenchefs, die der Investor begleitet hat, und mindestens mit einem, bei dem es schlecht lief. Dort zeigt sich, wie jemand in der Krise handelt.
4. Die nächste Runde mitdenken. Fragen Sie, ob der Investor Reserven für Folgerunden hat und mit wem er üblicherweise gemeinsam investiert. In einem Markt mit weniger Geld entscheidet das über die nächsten zwei Jahre.
5. Alternativen offenhalten. Business Angels mit Branchenerfahrung, strategische Investoren oder ein Bankkredit können besser passen als ein Fonds ohne Bilanz. Eine etwas höhere Bewertung wiegt einen schwachen Partner selten auf.

Wie viel ein Partner mit Fachwissen bewirken kann, zeigt der Fall eines Davoser Start-ups, das über 15 Chirurgen dazu brachte, eigenes Geld einzusetzen. Und wie ein Investor eine Firma verändern kann, beschreibt der Leitgrad-Beitrag über die Genfer Fitnesskette, die mit einem Investor wuchs und dann verkauft wurde.

Ist ein berühmter Name also immer die beste Wahl?

Nicht zwingend. Die Studie zeigt, dass Starstatus den Zugang zu begehrten Firmen erhöht. Das heisst auch: Bekannte Investoren haben viele Optionen und wenig Zeit. Für eine kleine Schweizer Firma kann ein weniger bekannter Partner, der die Branche kennt und sich wirklich kümmert, mehr wert sein. Entscheidend ist die nachweisbare Bilanz der Person und ihr Einsatz für Ihren Fall, nicht die Prominenz.

Umgekehrt gilt: Wer die Wahl zwischen mehreren Angeboten hat, sollte nicht reflexartig das höchste nehmen. Die Zahlen aus Stanford zeigen, wie weit einzelne Investoren auseinanderliegen. Ein paar Prozentpunkte Bewertung sind dagegen eine kleine Grösse.

Häufige Fragen

Was hat die Stanford-Studie genau untersucht?

Blake Jackson und Ilya Strebulaev werteten einen Datensatz mit über 100 000 Fachleuten aus amerikanischen Wagniskapitalfirmen aus. Sie untersuchten, wie Erfolg verteilt ist und welche Merkmale Laufbahn und Investmenterfolg voraussagen.

Gilt das Ergebnis auch für die Schweiz?

Die Daten stammen aus den USA. Für die Schweiz gibt es keine vergleichbare Auswertung auf Personenebene. Der Swiss Venture Capital Report zeigt aber, dass sich auch hier das Kapital stärker auf ausgewählte Firmen konzentriert.

Woran erkenne ich einen guten Investor?

An der persönlichen Bilanz: frühe Beteiligungen, die erfolgreich verkauft wurden oder an die Börse gingen. Dazu an Referenzen von Gründern aus seinem Portfolio, auch von solchen, bei denen es nicht geklappt hat.

Wie viel Wagniskapital floss 2026 bisher in Schweizer Start-ups?

Im ersten Halbjahr 2026 waren es rund 1,3 Milliarden Franken in 123 Runden, 16 Prozent weniger als im Vorjahreszeitraum. Im ganzen Jahr 2025 waren es 2,95 Milliarden Franken.

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Zum Mitnehmen

1. Wenige machen fast alles. 5 Prozent der Wagniskapitalgeber erzielen 90 Prozent der Gewinne.
2. Die Person zählt. Prüfen Sie, wer Ihren Fall betreut, und verlangen Sie dessen Bilanz.
3. Der Markt wird wählerischer. In der Schweiz floss im ersten Halbjahr 2026 weniger Geld bei gleich vielen Runden. Der richtige Partner trägt auch die nächste Runde.

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